高的历史煤价。
◦ 在当前煤价（假设为P1）下，吨煤利润为负（全行业亏损）。资源储量的“可盈利开采价值”在短期内归零甚至为负（因为开采即亏损）。
◦ 但资源在地下，不会消失。其价值在于未来的煤价回升预期。这是一个长期的、不确定的“看涨期权”。
◦ 极端悲观赋值：在清算视角下，这些“亏损资源”的现值极低，甚至可能因环保、闭矿成本而产生负价值。但在“不死”且可能被整合的假设下，可给予一个象征性的、极低的价值，比如按当前煤价打巨大折扣后的残值。粗略估算，对资源储量相关的净资产部分给予 70-80%的减值。
2. 固定资产价值重估：
◦ 矿井、设备等。在行业持续亏损、产能过剩背景下，这些资产的变现价值极低，且维护成本高。
◦ 极端悲观赋值：给予 50-60%的减值（考虑专用性、急售）。
3. 负债压力测试：
◦ 在持续亏损、现金流恶化情景下，高额有息负债的利息支出和到期偿付压力，会持续侵蚀净资产。
◦ 模拟未来两年每年亏损侵蚀净资产5-10%。
4. “不死”属性价值：
◦ 央企背景，几乎不可能破产清算。更可能通过债转股、政府协调、行业整合（“供给侧改革”政策背景）度过难关。这个过程虽然痛苦，但保留了大部分资产和未来复苏的可能性。这个属性无法精确估值，但构成了“极端价值”的最终底线——即无论多么悲观，公司最终“归零”的概率极低。
快速估算结果：
• 原每股净资产7.50元。
• 资源储量减值（-75%影响部分资产）：约-2.5元。
• 固定资产减值（-55%影响部分资产）：约-2.0元。
• 负债侵蚀（两年-15%）：约-1.1元。
• 极端悲观情
本章未完，请点击"下一页"继续阅读！ 第4页 / 共7页