命瑕疵。”
“价值发现”，不再是初期的“极端价值估算”或“压力测试”，而是在绝望的共识和冰冷的股价之下，主动地、系统地去挖掘、识别、验证那些可能被市场集体忽略、误判或尚未充分理解的正面信息、潜在转机、或深层价值驱动因素。这是在“无人问津”和“恐慌共识”的废墟上，进行的一次孤独的考古发掘，目标不是找到“反转信号”，而是找到足以支撑“坚守逻辑”的、坚实的“价值基石”。
他将“华能煤业”的研究，推向了一个更宏阔、也更微观的层面。
层面一：政策语境与行业演变的重构解读
他不再局限于公司财报和行业价格数据，开始系统搜集、阅读、分析过去一两年间所有与“煤炭行业”、“供给侧改革”、“能源结构”、“国有企业改革”、“环保政策”相关的高层讲话、政策文件、官方解读、权威智库报告。这些文件通常冗长、枯燥、充满官样文章和模糊表述，在市场情绪高昂时无人细读，在绝望时更被视为“空话”。但他强迫自己逐字逐句地阅读，用笔勾画，试图穿透文字的表层，捕捉其背后的政策意图、执行力度优先级、以及可能带来的行业格局潜在变化。
这是一个极其耗费心力且进展缓慢的过程。营养不良带来的大脑供能不足，让理解抽象政策文件变得异常艰难。他常常需要反复阅读同一段落，才能勉强抓住其核心意思。但他坚持着，像一个在黑暗中摸索的盲人，用手指细细触摸着每一处文字的凹凸。
几天后，一些之前被忽略的、或未被串联起来的“碎片”，开始在他的意识中，缓慢地拼接、浮现：
• 某次高级别会议通稿中，在提及“去产能”时，特别强调了 “抓住处置‘僵尸企业’这个牛鼻子” 和 “更多运用市场化、法治化手段” 。而“华能煤业”虽然困难，但显然不属于“僵尸企业”（仍在生产，现金流未断）。那么，谁是“僵尸企业”？很可能是那些已经停产、资不抵债、纯粹靠输血维持的、更小的、民
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