股“黑天鹅”引发的板块恐慌）或数据异常产生过大干扰。
4. 数据可得性与时效性： 因子数据必须能够可靠、及时地获取。
经过反复测试和权衡，他最终确定了“恐惧指数”的核心构成因子，并将其归类到几个恐惧的表现维度：
------
一、 价格与交易行为维度（最直接、最不可伪造的恐惧体现）
1. 市场广度恶化：
◦ 下跌家数占比（Z-Score）： 全市场下跌股票家数除以总交易股票家数。当市场普跌，该值飙升，反映抛售的广泛性，是恐惧蔓延的基础指标。赋予较高权重。
◦ 跌停家数（偏离倍数）： 收盘跌停的股票数量。跌停意味着卖盘汹涌且无承接，是极端恐惧的集中爆发点。其数值相对于近期均值的偏离倍数，是衡量恐慌强度的尖锐指标。
◦ 创52周新低家数（偏离倍数）： 创年内新低的股票数量激增，意味着趋势的全面恶化，加深中长期持股者的恐惧。
2. 波动性与极端波动：
◦ 市场平均振幅（Z-Score）： 全市场股票的平均日内振幅（最高价-最低价）/前收盘价。恐慌中不确定性增加，多空分歧剧烈，振幅往往扩大。
◦ 大幅下跌股票占比： 日内跌幅超过-7%或-9%的股票数量占比。反映市场下跌的“杀伤力”。
◦ 指数波动率（Z-Score）： 主要指数（如上证指数）的短期历史波动率。波动率是“恐惧”的天然度量，恐慌时期波动率必然飙升。
------
二、 资金与流动性维度（恐惧引发的资金行为）
1. 资金大规模流出：
◦ 全市场资金净流出（Z-Score）： 基于Level-2数据计算的全市场主力资金（大单+超大单）净流出额的标准化值。反映机构和大资金的撤离力度。
◦ 大
本章未完，请点击"下一页"继续阅读！ 第2页 / 共6页