零’的极端情景调整为‘大众消费主导’，永续增长率与折现率的此消彼长，使茅台内在价值从258元跃升至320元。”
2. PSM模型的“溢价发现”
林静的终端投射出“价格销售比动态图谱”：
• 可比公司PS倍数：帝亚吉欧（全球烈酒龙头）PS 8.2倍，保乐力加PS 6.5倍；
• 茅台PS倍数：当前仅6.1倍（按2014年预测营收440亿计算）；
• 溢价逻辑：中国白酒的“文化附加值”未被国际市场充分定价，茅台品牌溢价应享受30%额外乘数。
“PSM模型揭示了一个残酷事实：国际资本对中国白酒的文化价值视而不见。”林静在报告中疾书，“若给予茅台8倍PS（等同帝亚吉欧），目标价将达352元——这还未计入其在中国市场的统治力溢价。”
3. 可比公司法的“认知纠偏”
周严的铜算盘核算出一组震撼对比：
• 奢侈品集团：LVMH市盈率22倍，爱马仕市盈率45倍；
• 高端酒企：帝亚吉欧市盈率23倍，保乐力加市盈率21倍；
• 茅台现状：市盈率仅12倍（240元股价÷20元EPS），不足国际同行一半。
“市场将茅台错误归类为‘周期股’，却忽视其‘奢侈品+成瘾品’的双重属性。”周严在《估值纠偏报告》中强调，“当我们将茅台与爱马仕对标，12倍PE对应的不是‘低估’，而是‘荒谬’。”
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二、市场觉醒：从“集体误判”到“认知重构”
1. 机构行为的“静默革命”
陆孤影调阅“逻辑蜂巢”的机构持仓数据库，发现一场悄然发生的认知革命：
• 公募基金：2014年Q1白酒持仓比例从1.2%升至3.8%，但前十大重仓股中白酒仅占2席（茅台、五粮液）；
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