牛转熊的关键年份。
第一步，确定回测标的。他不能测试所有股票，那工作量太大。他选择了十只代表性强、数据相对完整的股票：四川长虹、青岛海尔、深发展、万科、陆家嘴、真空电子、飞乐音响、金杯汽车、深科技、琼民源。覆盖家电、金融、地产、工业、科技等多个行业。
第二步，确定回测周期：1993年1月1日到1995年12月31日，整整三年。1996年的数据他留着做“样本外测试”——如果模型在已知的三年有效，再看它在未知的今年是否依然有效。
第三步，也是最难的：还原历史。
陈默翻开1993年1月4日那周的笔记本。那是新年第一个交易周，上证指数开盘787点。他找到自己当时记录的十只股票价格：
四川长虹：8.2元
青岛海尔：6.5元
深发展：12.8元
万科：4.3元
……
价格有了，但当时的“基本面因子”怎么评估？他不可能知道公司1993年的全年业绩，只能根据1992年的年报（如果已经发布）和当时可获得的信息来判断。
陈默深吸一口气，告诉自己：回测不可能完美还原历史。他能做的，是尽量模拟当时的决策环境——用当时可获得的信息，做出当时的判断。
他在计算纸上画了一个表格：
日期：1993年1月4日
评估标的：四川长虹
可获得信息：1992年年报（未发布）、1992年三季报、行业新闻报道
基本面评估：
· 护城河：成本优势初显，品牌正在建立（估6分）
· 财务健康：负债率适中，现金流一般（估5分）
· 盈利真实：三季报增长明显，但年报未出（估？）
结论：信息不足，暂不评分。
第一家公司就卡住了。
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