化。”
陈默愣住了。他确实没想过这些。
“实地调研。”老陆说，“熊市里最好的事，就是有时间。有时间去公司看看，去和行业里的人聊聊，去理解生意的本质。这些理解，会在未来给你带来超额收益。”
“我明白了。”
“还有，”老陆顿了顿，“注意负债率。”
“负债率？”
“金融危机可能引发通缩。”老陆的声音严肃起来，“通缩环境下，高负债的公司会很痛苦。因为收入在下降，但债务是刚性的。要选那些负债低、现金流足以覆盖债务的公司。”
这个视角陈默之前没想到。他连忙翻看自己的研究列表：上海机场负债率32%，燕京啤酒29%，同仁堂28%……都算健康。
“谢谢陆师傅。”
“不用谢。”老陆说，“记住，熊市是投资者的朋友。它给你时间研究，给你便宜的价格。而你要做的，就是准备好——准备好知识，准备好资金，准备好心态。”
挂掉电话后，陈默在笔记本上写下今天的新领悟：
1998年3月9日
研究进展：完成23家公司深度分析，筛选出8家优质标的
新认知：
1. 熊市研究的重点：内需、基础设施、低负债、强现金流
2. 研究不能停留在财报，需要实地验证（下一步计划）
3. 通缩风险下，负债率是关键指标
4. 逆向投资的核心：在市场恐惧时，做有准备的贪婪
写完后，他看向窗外。夜色中的上海，灯火依然璀璨。这座经历过战争、动乱、经济起伏的城市，总是在每一次打击后重新站起来。
而股市，也会一样。
暴跌之后会有反弹，熊市之后会有牛市。这是周期，是规律，是人性永不改变的本质。
他所要做的，不是预测周期何时转折，而是在周期底部做好准备，在周期
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