化波动率30%，期望收益25%。五年下来，哪个组合的最终净值更高？”
张凯凑过去看。屏幕上，两个净值曲线在五年间反复交叉，但到了2006年初，高确定性组合的净值已经稳定超过了**险组合。
“因为**险组合在熊市中回撤太大，需要很长时间恢复。”陈默解释，“而高确定性组合虽然增长慢，但稳步向上，复利效应越来越明显。”
张凯盯着屏幕，许久，点点头：“我明白了。长江电力就是高确定性组合的一部分。”
“对。”陈默关掉图表，“而且，参与长江电力还有另一个好处：建立品牌。市场会看到，默石投资不仅能做复杂的博弈，也能做稳健的配置。这会吸引更多长期资金——那些不喜欢大起大落的养老金、保险资金。”
这个角度，张凯之前没想过。他深吸一口气：“陈总，是我眼光短浅了。”
“不是眼光短浅，是经历不够。”陈默拍拍他的肩膀，“我也经历过这个阶段。慢慢来，你会懂的。”
下午三点，股市收盘。长江电力收在9.25元，全天上涨6.3%。默石投资完成了五千万的建仓，平均成本9.18元。
陈默看着收盘后的成交回报，心里算了一笔账：以现在的价格计算，对价部分的价值大约相当于股价的32%，加上现金分红和权证，综合对价超过35%。如果方案顺利通过，这部分就是确定性收益。
而长期来看，长江电力的合理估值应该在12-15元之间——基于其稳定的盈利能力和分红承诺。这意味着，即使不考虑对价，也有30%以上的上涨空间。
赔率不高，但胜率极高。确定性，就是最大的价值。
五、标杆的意义
2006年6月8日，星期四，下午两点。
长江电力股改方案投票结果公布：流通股东赞成率98.7%，创下央企股改最高纪录。市场反响热烈，次日复牌，股价直接涨停，收在10.18元。
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