黄永昌的笑容没变，但眼神锐利了些：“哦？张总请讲。”
张凯打开笔记本电脑，连接投影。屏幕切换，出现默石自己制作的对比图。
“我们统计了截至上周已完成股改的八十七家上市公司。”张凯指着图表，“对价中位数是10送3.2。江州化工的方案是10送2.5，低于中位数22%。”
黄永昌的副手立刻接话：“对价不能简单比较，要看公司具体情况。江州化工大股东是地方国资，持股比例不算高……”
“持股比例43%，在国有控股公司里属于中等。”苏晴插话，声音清晰，“我们做了回归分析，持股比例与对价水平的相关性只有0.31。更关键的是——”她切换下一张图，“江州化工的盈利质量。”
屏幕上出现江州化工过去五年的财务数据：营收增长缓慢，毛利率持续下滑，应收账款周转天数从六十天延长到一百一十天。
“公司过去三年经营性现金流净额累计只有净利润的65%。”苏晴继续，“这意味着，所谓的‘30%分红承诺’，实际可执行性存疑。如果现金流跟不上，分红要么落空，要么需要借款分红——那对全体股东都不是好事。”
黄永昌团队有人皱起了眉头。
陈默这时才开口，语气平和：“黄总，我们不是来挑刺的。只是作为潜在的重要流通股东，我们希望方案能更完善，更可持续。”
他顿了顿，看着黄永昌：“保荐机构的职责，是平衡非流通股东和流通股东的利益，促成公平合理的方案。我们相信，国信作为行业龙头，有这个专业能力和责任感。”
这段话很巧妙。既点出了问题，又给足了面子；既强调了流通股东诉求，又抬高了对方身份。
黄永昌沉默了几秒，笑容重新回到脸上：“陈总说得对。今天这个会，就是为了充分沟通。各位提的问题都很专业，我们会带回去认真研究。”
标准的投行话术——不承诺，不拒绝，先拖住。
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