现：A股总市值/gdP比率，从1995年到2006年的走势图。一条蜿蜒上升的曲线，2006年底已经突破80%。
“这张图在业内被称为‘巴菲特指标’。”陈默解释，“巴菲特认为，当股市总市值占gdP的比例超过100%时，市场就处于过热状态。美国2000年互联网泡沫顶峰时，这个比例是148%。日本1989年泡沫顶峰时，是150%。”
他顿了顿：“而中国A股，在2006年底，这个比例已经达到83%。如果考虑到今年预期中的上涨，很可能在年内突破100%。”
台下开始有人交头接耳。
第二张图表：A股整体市盈率（PE）历史分位图。一条从2005年低点开始急速攀升的曲线，在2006年底已经突破90%分位——意味着现在的估值水平，比历史上90%的时间都要高。
“估值从来不会单向扩张。”陈默说，“就像弹簧，拉得越长，回弹的力量越大。历史上每一次估值极端高位，都对应着随后的深度调整。1993年如此，1997年如此，2001年如此。”
第三张图表：散户新增开户数。一条从2005年底开始几乎垂直向上的曲线，2006年12月单月新增开户数突破一百万。
“当所有人都冲进市场时，”陈默缓缓道，“往往意味着行情进入尾声。因为再也没有新的增量资金可以推动了。”
他关掉投影，走到讲台前方。
“基于这些数据，我们默石投资对2007年的基本判断是：市场将延续繁荣，但风险正在快速积累。我们的核心策略是——适度参与，警惕泡沫。”
台下安静了几秒，然后开始骚动。
一位渠道代表举手：“陈总，您的意思是，2007年股市不会涨？”
“会涨。”陈默回答，“而且可能会涨很多。但我们认为，这种上涨更多是估值扩张推动的，而非企业盈利增长推动的。一旦市场情绪逆转，调整的幅
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