“刚才大家讨论了很多。”她的声音不大，但清晰平稳，“关于估值，关于风险收益比，关于客户压力。这些都很重要。但我想请大家先看一组数据。”
她示意助理打开投影仪。
幕布上出现三张图表。
第一张，标题：《全球主要资本市场历史市盈率峰值》。
“1720年，英国南海公司泡沫顶峰，市盈率无法计算，因为公司几乎没有真实业务，纯靠讲故事。”
“1929年，美股大崩盘前，标普500市盈率最高达到32倍。”
“1989年，日本股市巅峰，日经225指数市盈率超过70倍。”
“2000年，纳斯达克互联网泡沫，市盈率中位数超过100倍。”
沈清如停顿了一下：“这些数字背后，是每一次泡沫破灭时的惨烈——南海泡沫让牛顿损失两万英镑（他说‘我能计算天体的运行，却无法计算人性的疯狂’）；1929年大萧条让美国失业率飙升到25%；日本失去的二十年；纳斯达克指数从5132点跌到1114点，78%的跌幅。”
她切换下一张图。
第二张，标题：《A股历史估值与当前对比》。
“2001年，A股牛市顶峰，市盈率中位数55倍。之后四年熊市，指数跌去55%。”
“2007年4月，当前数据——市盈率中位数62倍，市净率中位数5.8倍，总市值/gdP比率150%。”
“更重要的是，”沈清如放大图表的一个区域，“即使是公认的‘蓝筹股’，也出现了明显泡沫。某银行股市盈率35倍，而国际同行为15倍；某保险股内含价值倍数2.5倍，合理区间应为1-1.5倍；某消费品龙头市盈率50倍，而长期增长预期仅15%-20%。”
会议室里鸦雀无声。
沈清如继续：“我知道，很多人会说‘这次不一样’。每次泡沫顶峰时，人们都这么说。1720
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