四十分，周锐也读完了。他合上报告，长长地呼了一口气。
陈默看着三个人。“都说完了？”
沈清如点头。林枫点头。周锐点头。
“那我说。”陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了一个词：杠杆。
“清如的报告，我全看了。数据扎实，逻辑严谨，结论清晰。这不是情绪化的看空，这是基于事实的风险预警。”
他转过身。
“我知道，在座的有些人可能会想——她是不是太悲观了？市场还在涨，我们还在赚钱，为什么要在这个时候收缩？”
他看向周锐。
周锐沉默了一会儿。“陈总，坦率地说，我确实有这种想法。清如的报告，数据我认可，逻辑我认可。但结论……太极端了。把仓位降到40%，把杠杆降到零，把对冲提高到50%……这意味着，我们会错过牛市最肥美的阶段。如果市场再涨30%，我们的相对排名会很难看。”
陈默点头。“还有吗？”
周锐犹豫了一下。“还有……如果清如的判断是错的，如果我们过早收缩，客户会不会不满意？媒体会不会说我们踏空了？我们的品牌会不会受损？”
陈默没有立刻回答。他看向林枫。
林枫摘下眼镜，放在桌上。“我的看法是——清如的数据没有问题，逻辑没有问题。但有一个问题：她用的是静态数据，但市场是动态的。杠杆确实很高，风险确实很大，但风险什么时候爆发，没人知道。可能三个月后，也可能一年后。如果我们现在收缩，可能会在低位等很久。”
他顿了顿。“但我同意清如的判断——风险收益比已经很差了。在这个位置，每赚一块钱，背后可能藏着三块钱的风险。从数学期望的角度，继续高仓位已经不合算了。”
陈默听完，走回座位。他没有坐下，而是靠在椅背上，双手抱在胸前。
“清如，你说说。你写这份报告的时候，最担心的是什么？”
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