和受益人，发现了一个有趣的现象——”
她放大了几张复杂的图表：
“信托一的受托人是瑞士UBS银行，受益人是‘某慈善基金会’，基金会的实际控制人是Elias·K。信托二的受托人是新加坡星展银行，受益人是‘某家族办公室’，家族办公室的实际控制人是李明轩。信托三的受托人是香港汇丰银行，受益人是‘某教育基金’，教育基金的捐赠人名单里，有张继海的名字。”
“所以，北极星资本那7%的股权，实际上被Elias·K、李明轩、张继海三个人，通过复杂的信托架构，瓜分了。”阿九的声音带着一丝难以置信，“他们用这种结构，隐藏真实持股比例，也规避了信息披露义务。难怪天穹科技的股权结构看起来这么分散，实际上……”
“实际上，控制权高度集中。”苏瑾总结，“王学明的‘死股’加上晨曦资本的15%，加上北极星资本这实际被控制的7%，再加上张继海和李明轩在董事会的影响力，‘老师’实际控制的股权比例，可能超过40%，远超表面上的22.5%+15%+7%=44.5%。因为那44.5%里，有一部分是重复计算的，比如王学明的部分股权，可能已经被晨曦资本或北极星资本通过衍生品或其他方式，实际控制了。”
她顿了顿，声音低沉：
“更重要的是，这种复杂的离岸架构和VIE协议，让‘老师’进可攻，退可守。进，他可以通过控制开曼公司和BVI公司，牢牢掌握技术和实际经营权。退，万一出事，他可以通过转让离岸公司股权或信托受益权，快速切割，金蝉脱壳，把烂摊子留给表面的股东和境内公司。而我们，如果只盯着二级市场买股票，或者只想着控制境内公司，永远也触及不到核心。”
办公室里一片死寂。只有窗外的雨声，和服务器低沉的嗡鸣。
苏瑾靠在椅背上，感觉一阵深深的疲惫涌上来。她做了十五年律师，处理过无数复杂的股权纠纷和跨境并购，但像天穹科技这样
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