科恩见过无数种回答这个问题的方式。有人跟他谈宏观经济，从美联储的利率政策讲到欧洲的战争拨款；有人跟他谈技术分析，从道琼斯指数的均线讲到成交量背离；有人跟他谈内幕消息，压低声音说某位参议员的助理透露了下一批军火订单的规模。他从来没有见过有人在餐巾纸上画供应链。
于凤至画得很快。她的铅笔在餐巾纸上从左往右移动，先画了一个方块，写上“铁矿砂”；往右画一条线，再一个方块，写“焦煤”；继续往右，线汇合到一个大方块里，写“高炉”；再往右，“平炉”；再往右，“轧机”；再往右，“库存”；最后一个方块：“订单”。画完之后她在整条链的下方画了一条波浪线，代表时间轴。
“钢铁股的周期拐点不在股价图上。”她的铅笔点在“铁矿砂”那个方块上，“在供应链上。铁矿砂从矿山运到钢厂要多长时间，焦煤从煤矿运到钢厂要多长时间，高炉点火到出铁要多长时间，平炉出钢到轧成钢板要多长时间，成品入库到客户提货要多长时间——每一个环节都有周期，把每一个周期算清楚，就知道拐点在哪一截。”
她拿铅笔在“库存”和“订单”之间的那条线上圈了一下。
“比如芝加哥钢铁去年三季度的存货周转天数是八十天，同行平均九十一天。周转快十一天意味着什么？意味着它的排产计划比同行合理，原材料进厂之后搁在仓库里的时间更短，成品出厂之后等待发货的时间更短。这不是财务数据，是管理数据。管理层把生产节奏理顺了，利润自然会跟上。利润跟上之后，股价才会上涨。但这不是最快的判断方法。”
她把铅笔移到供应链最上游。
“最快的方法是看铁矿砂的到货量。如果钢厂预判明年需求会下滑，第一件事就是减少原料采购——焦煤和铁矿砂的订单先降，然后才是排产计划收缩，最后才是利润见顶。这个传导过程至少需要两到三个月。当股价还在高位的时候，原料采购量已经开始下滑了——但大多数投资者不会去看那
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