率加成的倍数效应不够大。
她也理解了为什么是二十多只标的而不是只买XLF——因为那些中型银行和保险公司的隐含波动率现在还"和平时期"的水平，三十几。
而大行的IV已经被市场的担忧推高到了四五十。从二十到八十的变化量，比从五十到八十大一倍。那些"没人在意"的标的，反而是Vega收益最大的。
但她还有一个问题。
"这个逻辑成立的前提是，恐慌真的会全面爆发。"
"对。"
"而恐慌全面爆发的前提是，雷曼真的破产。不是被收购。"
"对。"
"你确定了？"
陆泽看着她。
"确定了。"
"好。"伊莎贝拉说。
然后她问了另一个问题。
"为什么现在才开始建？"
陆泽看着她。
"之前没想到这一层。"
伊莎贝拉的记录动作停了一下。
"CDS覆盖了信用端。标普PUt覆盖了指数端。XLF覆盖了板块端。我以为这些加在一起已经足够了。"
他喝了一口咖啡。
"但周末我重新想了一遍。波动率的暴涨是一个独立的收益来源。它不等同于标的下跌。
而且那些中型银行和保险公司——它们的IV还在二十几。做市商在用和平时期的模型定价。这意味着它们的深度价外PUt现在极其便宜。"
"如果我两周前就想到了这一点，建仓成本会更低，时间窗口也更宽裕。只是波动率在期权定价中占主导，是个很罕见的状态。"
他停了一下。
"但现在开始也不晚。一个亿的权利金。如果错了，归零，可以承受。如果对了，可能有几十倍的收益。风险收益比足够不对称。"
伊莎贝拉看着他。
六个月来第一次听到"之前没想到"。
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