轮筛选淘汰了80%以上的公司。这187家，至少在财务数据上，看起来是“健康”的。
但陈默知道，这只是开始。财务数据可以粉饰，行业可能面临系统性风险，管理层可能有问题……真正的考验在下一轮。
“接下来怎么弄？”沈清如问。
“我们按行业来。”陈默把187家公司的名单导出来，按行业分类，“先挑几个我们相对熟悉的行业，深入分析。不熟悉的先放一边，等有时间再研究。”
“好。”沈清如点头，“那我们从……家电行业开始？这个行业我们之前讨论过，我有不少资料。”
“可以。”
二、第一个案例：格力的困境
家电行业的名单上有七家公司：格力、美的、海尔三家龙头，还有四家二线品牌。
陈默调出这七家公司过去五年的财务数据对比表。沈清如则摊开家电行业的分析报告，上面有市场份额变化图、渠道结构分析、产品线对比、管理层访谈摘要……
“先看格力。”陈默指着表格上的一行数据，“财务数据很漂亮：营收连续五年增长，净利润率保持在5%以上，ROE超过15%，负债率只有50%左右，现金流充沛。”
“但股价从2000年高点到现在，跌了40%。”沈清如补充道，“市盈率现在12倍，看起来不贵。”
“为什么不贵还跌？”陈默问。
沈清如翻到报告里关于空调行业的一页：“有几个问题。第一，城市市场接近饱和，增量主要来自更新换代和农村市场。第二，竞争激烈，价格战时有发生。第三，原材料成本上升，压缩利润空间。第四……”
她顿了顿：“第四，管理层有分歧。我去年采访过格力的一位前高管，他说公司在战略方向上存在争议——是继续专注空调，还是多元化扩张？”
陈默在“定性分析”栏写下：行业饱和、竞争激烈、成本压力、管理分歧。
“那它的竞争优势
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