哪里？
从财务角度看，这家公司几乎无可挑剔：低估值、高分红、现金流健康、行业地位稳固。钢铁行业虽然不算朝阳产业，但中国正处在城镇化加速期，基建投资如火如荼，需求是有保障的。
那么为什么股价不涨？为什么成交量枯竭？为什么市场对这么明显的“便宜货”视而不见？
陈默想起上周和一位券商钢铁分析师的电话交流。对方很客气，但语气里透着敷衍：
“陈总，马钢的基本面确实不错，但现在市场不认这个逻辑。”
“什么逻辑市场认？”
“成长性逻辑，故事逻辑。”分析师说，“比如宝钢的汽车板故事，比如武钢的硅钢故事。马钢有什么？火车轮毂？太传统了，想象力不够。”
“但估值这么低……”
“估值低有估值低的道理。”分析师打断他，“市场担心钢铁行业产能过剩，担心宏观调控，担心原材料涨价挤压利润。马钢的吨钢利润在全行业排中下游，成本控制能力一般。”
“可它账上有三十亿现金啊。”
“国企嘛，现金可能也动不了，要听上面的。”分析师最后说，“我的建议是，如果有更好的标的，可以考虑换仓。现在的市场，便宜不是上涨的理由。”
挂断电话后，陈默沉默了很久。
便宜不是上涨的理由——这句话像一根刺，扎在他信奉的价值投资理念里。格雷厄姆不是说“价格围绕价值波动”吗？不是说“市场短期是投票机，长期是称重机”吗？
为什么在中国市场，这个“长期”要这么久？久到足以耗尽所有耐心和资金？
陈默打开持仓列表。除了马钢，他还持有另外几只“烟蒂股”：一家市盈率6倍的化工企业，一家市净率0.7倍的纺织公司，一家股息率5%的高速公路股。
无一例外，全部浮亏。少的亏3%，多的亏12%。
而同期，市场上那些“有故事”的股票——网络游戏
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