而马钢这样的公司，在市场的估值模型里，可能只有现有业务价值，甚至还要打折——因为市场担心它的现有业务会萎缩。
所以，问题的本质是：市场认为马钢没有成长期权，只有萎缩风险。
这个判断对吗？陈默不知道。但至少，他理解了市场的逻辑。
凌晨三点，他终于感到困意。
关掉电脑前，他做了两件事：
第一，在加密文档里写下今天的思考总结，标题是“价值陷阱的启示”。
第二，给沈清如回了一封邮件，只有一句话：
“谢谢。我想我明白了问题的关键：我在用尺子量温度。现在，我要去找温度计了。”
四、体系的再次进化
2003年1月24日，星期五，距离春节还有一周。
陈默的“默石投资研究工作室”里多了两个人——不是员工，是临时来帮忙的大学生。一个学金融的男生，一个学会计的女生，都是深圳大学的学生，通过学校勤工俭学项目介绍来的，时薪十五元。
他们的任务是帮助陈默重新整理股票池。
过去一周，陈默完成了两件事：
第一，他将自己跟踪的两百多家A股公司，按照彼得·林奇的分类法进行了重新划分。结果令人惊讶：超过60%的公司属于“周期型”或“缓慢增长型”，只有不到20%可以算作“稳定增长型”或“快速增长型”。剩下的是一些“转型困境型”和“资产隐蔽型”。
第二，他为每种类型设计了不同的分析框架和估值方法。
此刻，两个大学生正在电脑前忙碌。男生小刘负责整理“周期型”公司的行业数据：钢铁的吨钢利润、水泥的吨毛利、煤炭的坑口价、化工品的价差……女生小张负责计算“成长型”公司的关键指标：营收增长率、研发投入占比、毛利率变化、市场份额……
陈默站在他们身后，看着屏幕上的数据流。
“陈老师，马钢
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