“问得好。所以改革设计了一个缓冲机制——对价。”
他在白板上画图解释：“非流通股要获得流通权，需要向流通股东支付‘对价’，作为补偿。补偿什么？补偿因为股票供应增加可能导致的股价下跌损失。补偿形式可以是送股、送现金、送权证，或者组合。”
他举了个简单的例子：“假设一家公司，总股本10亿股，非流通股6亿股，流通股4亿股。目前股价10元。如果非流通股直接流通，供应量瞬间增加150%，股价大概率会跌。”
“那怎么办？”西装男士问。
“所以大股东要和流通股东谈判。”陈默说，“比如，大股东承诺：我每10股流通股，送你们3股。这样，虽然我的股票流通后会增加供给，但你们持有的股数也增加了。如果股价从10元跌到8元，你们原本持有1000股市值1万元，现在持有1300股市值1.04万元，反而赚了。”
“那大股东不是亏了？”穿POLO衫的老板问。
“看你怎么算。”陈默笑了笑，“大股东送出了股票，但获得了流通权。原来不能卖的股票，现在可以卖了。原来价值虚的股票，现在有了市场价格。从长远看，公司治理改善，估值提升，大股东手里的股票可能更值钱。”
他切换回山河重工的案例页面。“这就是我们上个月在做的事情——测算合理的对价区间，代表流通股东与大股东博弈。山河重工最后给出的方案是10送2股加8元现金，综合对价相当于10送2.8股。”
“这个方案合理吗？”花白头发男士追问。
“我们认为偏低。”陈默坦诚，“我们测算的合理区间是10送2.5-3.5股。所以我们投了反对票，并且联合其他机构，最终让反对票比例达到了28.66%——创了纪录。”
他顿了顿，语气变得郑重：“但这不仅仅是多要几股少要几股的问题。我们要传递的信号是：流通股东不是任人宰割的羔羊，我们会用投票权表达诉求。这
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