盈率突破70倍，土地和股票价格双双登上世界之巅。日本人相信“土地永不贬值”“日本模式独一无二”。
· 当前A股，沪深300市盈率已达45倍，而同时期美国标普500市盈率为18倍，欧洲斯托克50市盈率为16倍。差距超过两倍。
· 日本泡沫时期，企业纷纷跨界投资房地产和股市，主业空心化。
· A股当前，大量上市公司热衷“炒股”，投资收益占利润比重显著上升，甚至有公司通过出售金融资产来修饰报表。
沈清如特别指出一个细节：“1989年，日本最有名的预测是‘日经指数将突破10万点’。今天，我们听到了类似的声音。”
第三部分：2000年纳斯达克泡沫的教训
“仅仅七年前，全球刚刚经历过一场科技股泡沫的破灭。记忆犹新，但教训似乎已被遗忘。”
她对比了纳斯达克2000年3月见顶前的特征：
· 市梦率取代市盈率，亏损公司可以享受百亿市值。
· “这次不一样”成为主流叙事，传统估值方法被嘲笑为“老古董”。
· 分析师不断上调目标价，永远比现价高20%。
“今天的A股，尤其是中小板和所谓‘题材股’，正在重复这个故事。一些连续亏损、主营业务模糊的公司，仅凭一个‘故事’就能获得数百倍市盈率。当被问及估值时，常见的回答是：‘不能用旧眼光看新经济。’”
第四部分：数据不会说谎
文章用整整一节的篇幅，展示了沈清如和团队整理的核心数据：
1. 估值极端化：A股整体市盈率已达历史最高水平，超过2001年牛市顶峰（55倍）。市净率中位数6.2倍，意味着投资者为1元净资产支付6.2元。
2. 交易狂热化：日均换手率超过5%，意味着所有股票平均20个交易日就换手一遍。历史上，高换手率往往是市场见顶的标志之一。
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