年净利润及发行后总股本计算，对应市盈率为20.15倍至22.44倍。
这一估值水平，已显著高于：
1. 中石油H股历史估值中枢（15-18倍PE）
2. 全球主要石油巨头同期估值水平：
· 埃克森美孚：13.5倍PE
· 英国石油：11.8倍PE
· 壳牌：12.3倍PE
结论：仅发行价已透支合理价值。任何高于发行价的交易，均为情绪溢价。
陈默停下阅读，抬头看向窗外。
22倍市盈率的发行价，在2007年10月的A股市场，已经是“良心价”。看看周围的股票——中信证券45倍，万科35倍，茅台50倍。16.7元的中石油，太“便宜”了。
这正是最危险的地方。
二、H股历史锚：巴菲特为什么卖了？
报告的第二部分，沈清如用荧光笔画了一条清晰的时间线：
2003年4月，中石油H股股价约1.6港元。巴菲特开始建仓，累计买入23.4亿股，成本约1.6-1.7港元。
2007年7月-10月，巴菲特分批清仓中石油H股，减持均价约12-14港元。四年间获利超过35亿美元。
10月下旬，中石油H股收盘价约19港元。A股发行价上限16.7元（约19.5港元），已高于巴菲特的全部卖出价格。
沈清如在旁边用红笔写了一行小字：
“股神在10元（人民币）以上就开始卖。我们现在用16.7元发行——谁来接最后一棒？”
陈默看着这行字。
他想起1999年。那一年，巴菲特在《财富》杂志的采访中说：“如果你不愿意持有一只股票十年，就不要持有它十分钟。”
但人们只记住了前半句。
三、上市爆炒后的情景推演
沈清如把这一节
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