一家公司能用连续多个季度的超预期增长证明自己，为什么我们不能给它更高的估值容忍度？”
“我们清仓的时候，茅台48倍PE。现在55倍了，业绩证明我们清仓之后它更‘便宜’了——用增速调整后的口径。”
“我不太明白，我们到底在等什么？”
会议室里很安静。
空调出风口的嗡嗡声被放大了无数倍，像一只困在玻璃瓶里的蜜蜂。
老赵摘下眼镜，慢慢擦拭。张昊手里的钢笔停止了转动。周明捧着保温杯，目光落在窗外的某个点。
小林站在那里，胸口起伏，脸微微泛红。
他没有不敬的意思。他只是真的困惑。
陈默看着他，没有立刻回答。
三十秒的沉默。
然后陈默站起来，走到白板前，拿起笔。
他没有写茅台，没有写55倍PE，没有写85%的业绩增长。
他写了一个数字：
2001年8月27日。
“这是茅台上市的日期。”他转过身，“当天收盘价35.5元，对应2001年预测PE：28倍。”
他继续写：
2002年：22倍PE
2003年：19倍PE
2004年：16倍PE
2005年：18倍PE
2006年：30倍PE
2007年10月：55倍PE
他放下笔，面向小林。
“你加入公司两年，经历了茅台从30倍PE涨到55倍PE的过程。在你的认知里，茅台一直是‘贵但合理’。”
“但在2005年，茅台16倍PE的时候，研究员也问过同样的问题：‘陈总，茅台只有16倍PE，是不是被低估了？’”
“当时我的回答是：是的，它被低估了，买。”
陈默顿了顿。
“现在你问
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