多空组合（1-5）：年化收益 8.5%，夏普比率 0.47
分时段表现：
· 2005-2007牛市：多空收益 15.2%
· 2008熊市：多空收益 -22.7%
· 2009-2010震荡：多空收益 6.8%
陈默看着那个“-22.7%”，眉头皱了一下。
他放下第一份，拿起第二份。
因子名称：波动率因子（过去1年日波动率）
分组表现：
· 第1组（最低波动）：年化收益 14.5%，最大回撤 38.2%
· 第5组（最高波动）：年化收益 16.8%，最大回撤 68.5%
多空组合（1-5）：年化收益 -2.3%，夏普比率 -0.12
“低波动股票更稳，”陈默念着报告上的结论，“但收益也更低。高波动股票波动大，长期收益反而高一点——但回撤也大得吓人。”
他抬起头，看着周寻：
“这和美国文献说的不一样。那边不是低波动异象吗？低波动股票长期跑赢高波动？”
周寻走过来，在他对面坐下。
“这就是问题所在。”他说，“A股和美股的结论，不完全一致。”
他从桌上拿起另一份报告——质量因子，ROE_TTM。
因子名称：质量因子（ROE，过去12个月）
分组表现：
· 第1组（最高ROE）：年化收益 19.7%
· 第5组（最低ROE）：年化收益 11.3%
多空组合（1-5）：年化收益 8.4%，夏普比率 0.52
“ROE这个，”周寻指着数据，“和美股差不多。高ROE公司长期跑赢，逻辑也通——盈利能力强的公司，本来就该有溢价。”
他又拿起另一份——质量
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