想到的？”
周寻走回电脑前，调出几张图表。
“从因子性格表来的。”他说，“您看，低PE在熊市里表现好，但牛市里跑输。高ROE在牛市里表现好，但熊市里也会跌。”
他指着那张因子分类表：
“它们的表现，正好是互补的。低PE在熊市保护我们，高ROE在牛市带我们飞。把它们放在一起，两个缺点互相抵消，两个优点互相叠加。”
他顿了顿：
“这就是多因子模型的本质——不是找一个万能的因子，是把一堆各有长处的因子组合起来，让它们在不同天气里干活。”
陈默看着那张分类表，想起自己上周说过的话——“牛市有牛市的打法，熊市有熊市的打法”。
现在，周寻用数据，把这个想法验证了。
“陆方，”他问，“这个组合，你跑了多少遍？”
陆方想了想：
“三遍。第一遍用默认参数，第二遍换了样本区间，第三遍加了交易成本和滑点。”
他指着屏幕上那条绿色的线：
“三遍的结果差不多。夏普比率从0.4几提高到了0.8，最大回撤从50%以上降到了40%以下。”
陈默点了点头。
他走到电脑前，亲手移动鼠标，把那条绿色的线从头到尾又看了一遍。
2005到2006，稳步向上。
2007，斜率变陡，但没疯涨。
2008，平坦得让人惊讶——几乎就是一条水平线。
2009，重新开始爬升。
2010，继续。
他看着这条线，忽然想起1999年自己刚入市时，在一本书上读到的一句话：
“投资的艺术，不是找到那个永远涨的东西。是找到一组东西，它们不会一起跌。”
那时候他不理解。
现在他懂了。
“周寻，”他
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