债率低于20%，现金流极其充沛
5. 估值：当前市盈率18倍，低于行业平均，处于历史估值下沿
调研纪要摘要：
· 2009.2 第一次调研：参观生产线，董事长亲自讲解，强调“做减法”
· 2009.6 第二次调研：访谈销售总监，了解渠道变革和经销商策略
· 2009.9 第三次调研：去终端卖场蹲点三天，观察消费者购买行为
· 2009.12 第四次调研：参加公司年会，感受员工氛围
· 2010.3 第五次调研：访谈三位核心经销商，确认渠道库存真实水平
· 2010.5 第六次调研：和董事长午餐，聊未来三年规划
· 2010.7 第七次调研：回访生产线，验证上半年产能利用率
陈默一页一页翻着。
每一页都有密密麻麻的笔记，有些地方贴着便签，有些地方用荧光笔标注。
这不是一份“研报”。
这是一本“日记”。
记录着一个人，用一年半的时间，去理解一家公司的全部。
他翻到最后一页。那是最近的更新，日期是三天前：
“2010.8.13 最新跟踪：公司发布半年报，营收增长22%，净利润增长28%，毛利率提升1.2个百分点。各项指标符合预期。股价：23.5元。较首次买入价上涨62%。”
62%。
陈默抬起头，看着沈清如。
“什么时候买的？”
“2009年3月。”沈清如说，“第一次调研完，买了一点。后来每调研一次，加一点。现在是我们持仓里最大的单一公司。”
她顿了顿：
“成本价14.5元。现在23.5元。浮盈62%。”
房间里安静了。
小林凑过来，看着那个数字，眼
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