的交易量占全市场交易量的比重，可能已经超过了15%。在某些流动性较差的股票上，这个比例更高，可能达到30%到40%。”
周锐皱眉：“你的意思是，我们已经到了‘策略拥挤’的程度？”
“不只是拥挤。”林枫说，“是正在走向‘极度拥挤’。而且，拥挤的不仅仅是资金，更是逻辑。我分析了市场上主流量化产品的策略说明，发现超过60%的产品都在使用类似的因子——动量、反转、小市值、低波动。这说明什么？说明大家的‘聪明’是相似的。当所有人都用同样的方法赚钱时，这个方法离失效就不远了。”
沈清如翻开自己的笔记本。“这让我想起了一个概念——‘拥挤交易’。在传统投资里，也有这种现象。比如1999年的科技股，2007年的周期股，都是拥挤交易。但传统投资的拥挤，是基于‘故事’和‘情绪’，形成的过程比较慢，可能需要几个月甚至几年。而量化投资的拥挤，是基于‘算法’和‘数据’，形成的过程要快得多。”
“对。”林枫说，“而且，量化交易的拥挤，有一个更危险的特征——它是‘自我强化’的。一个因子有效→更多资金涌入→因子表现更好→更多资金涌入→因子表现再好一点……直到某个临界点，因子失效，然后所有人同时撤退，因子表现崩溃。这个过程，不是线性的，是雪崩式的。”
陈默一直在听，没有说话。他等林枫说完，才开口。
“林枫，你说的这些，我听懂了。现在的问题是——我们怎么办？”
林枫调出一份文件，标题是《策略多样性指数与市场拥挤度模型开发方案》。
“我的建议是：开发两个新模型。”
“第一个，叫‘策略多样性指数’。这个指数的功能是衡量我们自己的策略库，在多大程度上是‘多样化’的。如果指数下降，说明我们的策略在趋同，风险在积聚。我们会主动减少那些拥挤的策略的权重，增加那些不那么拥挤的策略。”
“
本章未完，请点击"下一页"继续阅读！ 第3页 / 共10页