***听得很认真，不时在本子上记录。
“也就是说，最终决策权还是在人手上？”
“对。系统是辅助，不是替代。”陈默说，“系统提供数据和逻辑，人做最终判断。但人的判断必须基于系统的输出，不能随意推翻。”
***点头：“那如果系统错了呢？”
林枫回答：“系统会错。但我们的优势在于，系统的错误是可追溯、可修正的。我们可以回溯是哪一层出了问题——是数据错了，还是因子失效了，还是策略过拟合了。然后修正它。人的错误往往是随机的、不可重复的，很难从中学到东西。”
***若有所思。“有意思。这让我想起了当年在美国看到的那些量化基金。没想到国内也有机构做到这个程度了。”
他翻过一页笔记本。
“第二个问题，关于衍生品使用。我注意到，默石的产品说明里提到会使用股指期货和期权。你们用这些工具的规模有多大？主要目的是什么？”
陈默看向林枫。林枫调出另一张图表。
“李处长，我们使用衍生品有两个目的。第一是风险管理——用股指期货对冲系统性风险，用期权保护下行风险。第二是收益增强——在特定市场环境下，用期货替代部分现货，提高资金效率。目前，衍生品相关头寸占我们总管理规模的比例不超过15%，杠杆倍数控制在1.3倍以内。”
***追问：“有没有用过场外衍生品？比如收益互换、结构化产品？”
“没有。”陈默回答得很干脆，“我们对场外衍生品的风险还缺乏足够的理解，所以暂时不碰。我们只做交易所挂牌的、有中央对手方清算的标准化产品。”
***点头，在本子上记了一笔。
“第三个问题，关于客户适当性管理。默石的客户主要是什么类型的？有没有做过压力测试，如果市场出现极端情况，客户的赎回压力会有多大？”
沈清如接过话：“李处长，我
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