制的。2015年的下跌，可能是系统的被动卖出，是非理性的、不可控的。前者是‘调整’，后者是‘踩踏’。这是本质的区别。”
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第五部分：可能的触发点——什么会引爆这颗炸弹
沈清如列出了几个可能的触发点：
第一，监管政策变化。如果证监会开始清理场外配资，或者提高两融保证金比例，或者限制券商融资规模，都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。
第二，流动性收紧。如果央行开始加息或提高存款准备金率，或者外汇占款大幅流出，市场资金面会急剧恶化。
第三，信用事件。如果某家大型券商或信托公司出现兑付危机，或者某只股票出现连续跌停，可能引发连锁反应。
第四，技术性破位。如果上证指数跌破4000点或者3000点，可能触发大量量化策略的止损盘，形成技术性踩踏。
“我无法预测触发点是什么，也无法预测触发点何时到来。”她写道，“但我可以判断，触发点离我们越来越近。市场的杠杆结构已经脆弱到任何一个小火星都可能引爆的程度。”
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第六部分：可能的情景推演——如果杠杆崩盘，会发生什么？
沈清如做了三种情景推演。
情景一（乐观）：监管层提前意识到风险，主动去杠杆。通过窗口指导、压缩配资、控制融资增速，让杠杆缓慢下降。市场经历一次20%到30%的调整，然后进入漫长的震荡期。这种情景的概率：20%。
情景二（中性）：某个事件触发了强制平仓潮，市场在短期内下跌30%到40%。监管层果断救市，注入流动性，稳定市场。市场在低位震荡半年到一年后逐步恢复。这种情景的概率：50%。
情景三（悲观）：强制平仓潮引发连锁踩踏，市场流动性瞬间枯竭。千股跌停，连续跌停，股指期货跌停。大量杠杆资金爆仓，券商、信托、银行出现坏账。市场信心崩
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