有客户打电话来问：“你们是不是太保守了？是不是踏空了？”
陈默的压力很大。但他更清楚，真正的压力还没来。
“开始吧。”陈默说。
林枫第一个发言。他站起来，走到大屏幕前，调出一组数据。
“我直接说结论。系统显示，市场的杠杆结构和情绪指标已经进入历史极端区间。我用三个维度来说明。”
他按下遥控器，屏幕上出现第一张图。
“第一个维度，融资余额增速。过去三个月，融资余额从1.2万亿增长到2.2万亿，增长了83%。这个增速是2007年牛市顶峰的三倍。更关键的是，融资买入额占成交额的比重已经超过20%，而在2007年，这个数字最高也只有12%。这意味着，市场每成交5块钱，就有1块钱是借来的。”
他切换到第二张图。
“第二个维度，场外配资。虽然我们无法获得精确数据，但从信托通道、银行理财、民间配资平台的草根调研数据推算，场外配资的规模至少在1.5万亿左右。这些资金的杠杆普遍在1:3到1:5，资金成本年化20%以上，期限三到六个月。这意味着，有超过1万亿的杠杆资金，将在未来三个月内到期。”
他切换到第三张图。
“第三个维度，估值水平。创业板平均市盈率135倍，市净率8.5倍。这两个数字，仅次于2000年纳斯达克泡沫顶峰。全市场市盈率中位数超过100倍，这意味着超过一半的股票市盈率在100倍以上。从历史数据看，当这个数字超过80倍时，市场在未来一年内下跌超过30%的概率是85%。”
他合上电脑，回到座位。
“我的建议是：立即将风险暴露降至防御级别。不是渐进，是立即。”
会议室安静了几秒。陈默看向沈清如。
沈清如翻开自己的笔记本。她的声音很平静，但每个字都很重。
“林枫的数据我全部认可。
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