我补充一个视角——资金结构。”
她站起来，走到白板前，画了一张图。
“我把市场的资金分为四层。第一层，是最稳定的——社保、保险、养老金、外资。这些资金是长期配置，不会因为短期波动而离场。第二层，是公募基金。相对稳定，但会面临赎回压力。第三层，是两融资金。不稳定，有平仓线，会追涨杀跌。第四层，是场外配资。极度不稳定，杠杆高、期限短、风控弱。”
她在第四层外面画了一个红圈。
“现在的问题是，第四层的规模太大了。大到了如果它出问题，会冲击第三层；第三层出问题，会冲击第二层；第二层出问题，整个市场就会崩。”
她转过身，面对所有人。
“这就像一栋楼，地基是用沙子做的。平时看不出来，但一旦震动，整栋楼都会塌。现在，震动快要来了。”
她走回座位，翻开报告的最后一页。
“我的建议和林枫一样——立即全面收缩。而且，不只是降低仓位，是要进入‘战备状态’。”
“‘战备状态’？”周锐皱眉。
“对。战备状态。意思是，我们假设最坏的情况会发生，然后为最坏的情况做准备。不只是仓位调整，还包括：交易系统极端情况下的压力测试、客户赎回的流动性预案、媒体应对的公关准备、甚至员工心理疏导。”
她顿了顿。“2008年，雷曼倒闭的时候，没有人准备好。这一次，我们要准备好。”
陈默看向周锐。
周锐沉默了很久。他知道，自己上一次投了反对票。五月底那次ACC会议，他建议“分步收缩”，陈默坚持“一步到位”。结果证明，陈默是对的——六月的第一周，市场虽然还在涨，但波动已经明显加大，如果当时没有一步到位，现在会更被动。
“这次我赞成。”周锐说，声音有些沙哑，“但我想补充一点——执行层面。如果我们现在大规模卖出，会不会加剧市场的下跌？会
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