点，减去收到的40点权利金，净亏损2060点。这是大亏。”
“所以，这个策略是赌市场不会大涨。”陈默说。
“对。赌市场要么跌，要么震荡。如果我们的判断正确，这个策略能稳定产生收益。如果判断错误，亏损很大。”
陈默站起来，走到白板前，在两种策略之间画了一条线。
“我的建议是：用衣领策略，不用比例价差。我们现在要的不是赌，是稳健。衣领策略给了我们安全垫，成本可控，风险可控。比例价差的尾部风险太大，不适合现在。”
他转过身。
“林枫，衣领策略的具体参数，你细化。行权价、期限、比例，都要有数据支持。今天下午，我要看到完整的执行方案。”
林枫点头。“好。”
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下午两点，市场继续暴跌。
上证指数跌了4.2%，创业板指数跌了5.8%。默石的净值跌了1.2%，继续跑赢市场。
林枫的团队在紧张地计算衣领策略的最优参数。他们需要考虑的因素很多：隐含波动率、时间价值、行权价的选择、期限的选择、流动性……
“隐含波动率太高了。”林枫盯着屏幕上的数据，“今天期权市场的隐含波动率已经飙升到了45，而历史波动率只有30。这意味着，期权很贵。”
方远问：“贵了还买？”
“贵了更要买。”林枫说，“因为隐含波动率高，说明市场恐慌，保险的需求大。但我们不是买保险来投机，我们是买保险来保护组合。保险贵了，也得买。就像洪水来了，救生圈再贵，也得买。”
他调出一张图表。
“但是，我们可以通过选择更虚值的看跌期权来降低成本。比如，行权价4500点的看跌期权，权利金是50点；行权价4300点的看跌期权，权利金只有20点。便宜了60%。”
“代价呢？”沈清如问。
“代价
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