及预期，单月亏损约5%。”
她放大那张月度收益图，用红色圈出11月的那个负值。
陈默问：“那家小公司，就是特种材料公司？”
沈清如点头。“对。我们当初买入的逻辑是，它的产品有稀缺性，客户粘性强。但三季报出来后，营收增速从30%降到了15%，现金流也没有改善。市场对它失去信心，股价跌了15%。我们在下跌过程中减了一半仓位，亏损约5%。”
陈默沉默了几秒。“这是我们今年最大的失误。当初买入的时候，觉得它和苏州晶芯、华特半导体一样，是‘隐形冠军’。但实际上，它的护城河没有那么深。竞争对手在追赶，客户也在压价。我们没有及时发现这些信号。”
沈清如在笔记本上记录。“复盘结论：研究深度不够，对竞争格局的判断过于乐观。”
陈默看向周寻。“星海当时对它的评分是多少？”
周寻调出星海的记录。“72分，A-。在首批25只里排第8。我们当时的研究资源只覆盖了前5名，它是第8名，所以研究深度确实不够。后来陆方的‘捡漏清单’把它筛出来了，我们才注意到它。但因为是‘捡漏’的，研究时间不够充分，有些风险没看出来。”
陈默点头。“这就是问题。捡漏清单上的公司，研究时间太短。明年，要建立快速尽调机制，不能因为时间紧就降低标准。”
陆方举手。“陈总，我补充一点。星海在筛选‘捡漏清单’时，对这家公司的现金流风险提示是橙灯，不是红灯。我们的筛选规则是——只排除红灯，橙灯需要人工复核。复核时，我们过于关注它的技术稀缺性，忽略了现金流恶化的信号。这是人的失误，不是机器的。”
陈默在笔记本上记下来。“好。明年，橙灯也要严格对待。不能因为‘稀缺’就放松标准。”
沈清如切换到第三张图——持仓贡献分解。
“全年收益贡献最大的是两只股票。苏州晶芯半导体，贡献了4
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