林顿：“你先说。”
李程坐直了，开口：“我认为收购ATI的概率低于百分之三十。”
他拿起那叠打印纸，翻到其中一页，“AMD目前的资产负债率已经偏高了，去年底长期负债占总资产比百分之三十八。五十四亿美元收购价，等于再背上将近二十亿的债务。从ROIC角度看，这笔交易的资本回报率很难在未来三年内转正。”
“还有技术路线。”他翻到另一页，“ATI的GPU架构跟英伟达的差距在拉大，特别是DX10这一代产品上晚了将近一年。AMD花了二十亿在整合上，最后拿到的技术资产可能是二流的。”
“第三，管理层有更安全的选择。转向内部开发，挖ATI的人，买IP授权，成本不到十分之一。从股东利益最大化角度，理性决策是放弃收购。”
他合上打印纸：“这就是我的看法。”
林顿有些吃惊的看着李程。
金融科班出身就是不一样。资产负债率、ROIC、技术路线、股东利益最大化，每个词都用对了。这个分析框架放到华尔街任何一家券商的研究部，挑不出毛病。
“你的框架没问题。”林顿说。
李程等着下一句。
“只漏了一样东西。”
“什么？”
“管理层不是算账的机器人。”
林顿把面前彭博终端上的页面关掉，切到AMD管理层履历。董事长兼CEO鲁伊斯的照片弹出来，旁边是他在AMD干了六年的时间线。
“鲁伊斯2000年接手AMD的时候，AMD在CPU市场份额不到百分之十。英特尔的份额超过百分之八十，服务器市场英特尔的份额是百分之九十五。华尔街连续三年建议AMD卖掉制造部门，转型做低端芯片供应商。”
“他没听。2003年AMD推出了皓龙，2004年推出了速龙64，第一次在性能上压过英特尔。市场份额从百分之十拉到百分之十八，
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