率将降至16.9倍——合理，甚至偏低。
但下面还有一行红字警告：“如果增长率低于预期，估值可能无法消化。假设增长率分别为40%、30%、20%、15%、10%，则五年后市盈率仍高达28.4倍。”
陈默盯着那个“28.4倍”，沉默了。
五年后还28.4倍市盈率，意味着什么？意味着即使公司连续五年保持两位数增长（这已经很优秀了），股价依然不便宜。意味着买入的投资者，需要等待更长时间才能获得合理回报。
而如果增长不及预期呢？
如果像真空电子那样，增长停滞甚至下滑呢？
他的手指在键盘上悬停了一会儿，最终关掉了文件。
下午两点，陈默离开营业部，去了老陆常去的那个茶馆。
老陆果然在。他坐在靠窗的老位置，面前不是茶，是一杯白开水。桌上摊着几张纸，纸上写满了数字和公式。陈默走近一看，是手算的现金流折现模型，草稿纸上还有涂改的痕迹。
“陆师傅。”
“坐。”老陆没抬头，继续算着什么。
陈默坐下，看着老陆计算。老人的手指有些粗糙，但握笔很稳，数字写得工整清晰。他在算一家公司的自由现金流，然后按不同的折现率计算现值，最后与市值比较。
“您这是在算……”陈默忍不住问。
“算一家公司值多少钱。”老陆放下笔，揉了揉眉心，“不过算了三天，越算越糊涂。”
“为什么？”
“因为所有的估值，都建立在假设之上。”老陆端起水杯，“增长率假设，折现率假设，永续增长率假设……假设一变，结果天差地别。而这些假设，谁说得准？”
他指了指草稿纸上的几个数字：“你看，我用10%的折现率，算出来这家公司值50亿。用12%算，值40亿。用15%算，只值30亿。而它现在的市值是45亿。你说，它是高估还是低估？”
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